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国盛资管:2020年下半场量化投资再发力

今年以来,全球市场的关键词是“不确定性”。由此,市场中性类策略的优势愈加凸显,量化投资的新格局正在逐步形成。国盛资管量化团队以目标风险的思路为主导,打造了一套具有韧性的资产配置策略方案,在有效的控制风险的同时,充分发挥券商资管平台的灵活性,广泛运用各种金融工具,在风险可控的前提下实现可观的收益增强。

新冠疫情在年初爆发,之后在全球范围加速扩散,成为一次可能彻底改变人类生活方式的全球性事件。受此影响,人员流动缩减、工业生产受限、经济活动停滞,全球经济遭受重创。出于对经济下行的担忧,投资者信心受挫,恐慌情绪急剧上升,直接导致金融和资本市场的动荡。

在国盛资管副总裁易海波看来,在市场风险加大,确定性收益下降的情况下,市场中性类产品仍能有效对冲市场系统性风险,带来相对稳定的绝对收益,将会吸引越来越多投资者的关注。随着市场制度及对冲工具不断升级完善,市场中性类策略的优势愈加凸显,量化投资的新格局正在逐步形成。

易海波表示,从国内市场看,A股市场在一季度出现大幅震荡,上证指数于1月中旬到达3127点的高位,春节后大幅下跌后快速反弹,但在三月受全球市场联动影响再度快速下跌,一季度最低点位为2647点。从国外市场看,美股在3月9日至3月20日两周时间内经历了四次熔断,反复刷新历史,甚至一度出现股债双杀。之后在经济复苏的乐观预期下,美股从3月底开始反弹,却又在6月11日出现幅度距离熔断仅1个百分点暴跌。极端风险环境下,具有避险属性的黄金资产受到追捧,其价格也在近期创出新高。

在资产价格整体动荡的同时,资本市场的风格极端化也很明显。以A股市场为例,自疫情爆发以来,“在家消费”“在家工作”等新生活方式的推广普及,极大的推动了各个传统行业向互联网载体的转型。相应的,具有新兴经济代表性的创业板指数一骑绝尘,在A股市场整体震荡的背景下走出独立行情,相对于大盘的超额收益非常明显。海外市场也呈现同样的态势,美股纳斯达克指数更是创出历史新高,但如果将市值最大的几大互联网公司剥离后,整个美股市场表现很差。

放眼未来,疫情在全球范围的影响还未结束,各经济体为应对经济下行压力,不断动用货币政策工具,资金面宽松的格局在短期内不会改变。而在一个不确定性主导的市场环境下,科学的、长期的资产配置则尤为重要。从Markowitz均值-方差模型开始,风险就一直是资产配置理论和各种后续策略研究的核心。量化资产配置的关键在于利用合理的模型来刻画各类资产的风险水平,并将风险资产和避险资产相结合,动态调整各类资产的配比,在不大幅损失回报的前提下降低投资组合的整体风险。

从全球市场的历史经验看来,广义的目标风险类策略被反复验证有效并广泛应用。其中,知名对冲基金桥水所应用的风险平价策略历史表现稳定,其风险收益特征介于风险资产与避险资产之间。尽管基于该策略的产品及指数也在今年一季度受到了极大的挑战,创下了历史较大跌幅,但回报率相对于美股、原油等风险资产,依然有很大优势。

国盛资管量化团队从经典的资产配置理论出发,以目标风险的思路为主导,深入研究动量配置、风险平价、目标波动等经典模型,并广泛结合各类策略的优势,最终打造一套具有韧性的资产配置策略方案,在各种市场变化中有效的控制风险。同时,国盛资管充分发挥券商资管平台的灵活性,广泛运用各种金融工具,配置各类资产,捕捉市场事件和政策红利(例如新三板精选层打新)带来的机会,在风险可控的前提下实现可观的收益增强。