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国盛资管:如何选取好的供应链ABS标的?

自2020年以来,供应链ABS受到新政策开展利好刺激,成为了市场上的热点产品,发行规模迭创新高。国盛资管ABS团队紧紧抓住核心企业的信用资质及存在供应链融资需求这两点供应链资产的核心,重点开发以国有AA+企业作为核心企业的供应链ABS项目,引导国企响应国家政策号召,为供应链上的中小微民企提供融资支持。

根据公开数据统计,2016年核心企业供应链ABS发行规模仅129.64亿元,至2019年已经增长到3,063.68亿元,3年的时间增长超过了25倍。该品种占ABS全市场发行规模的比重也从2016年的略高于2%增长到2018年和2019年连续两年超过14%,已经成为国内ABS市场、乃至整个固定收益资本市场举足轻重的品种。发行只数上更是名列前茅。2019年全年,核心企业供应链ABS项目发行只数达488只,占ABS全市场发行只数的比例超过1/3,是ABS市场中发行只数最多的品种。国盛资管ABS团队预计,随着核心企业对该业务认识的加深,供应链ABS业务仍将是ABS市场的热点标的。

国盛资管结构金融部总经理张杰认为,2020年新政策对供应链ABS项目开展带来了一定的利好。首先是法律环境进一步完善,九民纪要、民法典等颁布进一步完善了ABS的法律环境,为ABS的发展筑牢了基础。其次,政府不断出台政策支持鼓励供应链发展,缓解核心企业的中小供应商融资难、融资贵的问题,供应链ABS受到政策的大力鼓励支持,未来会有更多的核心企业加入供应链ABS业务中来,供应链ABS业务前景可期。

如何判断供应链资产真正具有资产证券化可操作的潜质?国盛资管ABS业务团队从供应链资产的两大核心出发,选取供应链ABS标的。“供应链资产的核心在于两点:一是核心企业的信用资质;二是存在供应链融资需求。”张杰表示,“核心企业信用资质方面,目前基本要求AA+或以上主体评级。而供应链融资需求方面,相对而言核心企业的供应商为民企、中小微企业的,融资需求更强烈;国企或大型企业等自身融资能力较强的主体,供应链金融需求则会比较弱,难以开展供应链ABS业务。”

在张杰看来,未来ABS市场会围绕“两个核心,一个方法”产生价值。“两个核心”一是优质资产,资产一直是也将长期是ABS市场的核心,谁掌握了优质资产、谁就有ABS市场的话语权;二是资产的定价,优质资产的定价不仅是销售能力的体现,也是产品设计能力的体现,特别是商业物业类资产,如何在主体资质和资产资产取得定价的平衡是考验机构的重点;“一个方法”是如何在控制风险的前提下进一步提升ABS交易的效率,如从锁定资产出让到融资到位的时效、融资期限和规模的灵活性等,从而与直接发债的融资效率相媲美,这是摆在各参与方包括监管机构面前的重大课题。

围绕供应链ABS业务对于核心企业主体信用资质和供应链融资需求两个方面的条件,国盛资管ABS团队重点开发以国有AA+企业作为核心企业的供应链ABS项目,引导国企响应国家政策号召,在确保自身供应链安全的前提下,输出自身信用,为供应链上的中小微民企提供融资支持,同时分享供应链ABS带来的信用利差收益。